【中国国际啤酒网】中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月23日发布的题为《IF26takeaways》的报告，百威亚太（BudweiserAPAC）的管理层表示，在宏观疲弱、即饮渠道下滑及天气不利的情况下，啤酒销售在夏季旺季期间持续疲弱，而2027年的复苏取决于宏观状况。在疲弱环境下，公司不计划提价，并认为产品结构升级对提升均价更为重要，其核心+产品增长，而核心及价值产品仍在下滑。股息计划仍在审议中，并且未就并购计划提供更新。
7-8月更新及展望
管理层表示，今年夏季旺季啤酒行业仍然非常疲弱，即饮渠道没有出现复苏迹象。
2027年展望：如果宏观没有复苏，啤酒行业压力可能持续，而从即饮向居家消费的转移可能是结构性的。
原材料
在价格于2025年下半年开始上涨后，铝成本压力可能从2026年下半年开始显现。公司在大宗商品方面维持其滚动12个月的对冲政策。
公司仍认为今年大麦会带来一些利好，尽管少于去年；2027年价格仍在谈判中。
定价
公司不计划提价，因为当前宏观环境并不是非常支持；产品结构升级对改善均价更为重要。
按渠道/价格带划分
公司认为，居家消费占其中国总销量的50-55%，夜生活渠道稳定在中十几个百分点，而餐饮渠道占比已从30%以上持续下降。
O2O是唯一增长的渠道，同比增长双位数，占中国销量中个位数中段。
管理层表示，核心及价值产品在2026年下半年继续下滑，而核心+产品正在增长。超高端增长由O2O的强劲势头推动，但这不一定会提升均价，因为O2O渠道的价格更低。
韩国和印度
韩国一直在提升市场份额，管理层目标是2026年下半年表现与行业持平或略好于行业，而行业同比下降低个位数至中个位数。
印度贡献其中个位数偏中至偏高的销售额，管理层在现阶段继续专注于当地规模扩张。
股息及并购
公司不提供股息指引，但提到如果2026年下半年盈利能力仍然承压，股息可能无法匹配去年支付的水平。
公司未就其并购计划提供任何更新。
催化因素
经济复苏；持续的产品升级和提价；夏季有利天气以提振啤酒销售；来自年轻/女性饮酒者的新兴趣以及成人饮料机会正在多元化。
投资风险
下行风险：行业高端化慢于预期；高端市场份额流失；成本通胀强于预期。
