仅稳住福建省内 惠泉啤酒靠中高端利润增超20% 但真能持续吗？
【中国国际啤酒网】一箱箱啤酒从生产线运往福建各地，而省外的市场份额却在悄然萎缩，利润的增长究极是真景气还是表象，这家区域啤酒品牌正陷入这样的迷思。
10月19日晚，惠泉啤酒在2025年前三季度交出了一份看似亮眼的成绩单。报告期内，净利润同比增长23.70%。在营收微降2.59%的情况下，公司实现了利润的显著增长。
这份业绩的背后，是公司依赖利息收入支撑利润、福建省外市场收缩以及高端化进程缓慢的隐忧。
表面看来，惠泉啤酒2025年前三季度的盈利数据令人鼓舞。归属于上市公司股东的净利润达到9855.72万元，同比增长23.70%。
利润增长的同时，公司基本每股收益也从2024年前三季度的0.319元/股提升至0.394元/股，增幅同样达23.70%。
然而，营收与利润背道而驰。前三季度，惠泉啤酒营业收入为5.76亿元，较上年同期的5.91亿元下降2.59%。利润增长的动力并非来自主营业务的强劲表现，而是源自大幅削减成本。2025年前三季度，公司销售费用为2545.18万元，同比下降17.52%。
实际上，惠泉啤酒的盈利根基相对的比较尴尬的。根据财报，公司利润中相当一部分来源于利息收入，而非啤酒销售这一主营业务。
2024年全年，惠泉啤酒的存款利息及投资收益为3711.22万元，占其当期归母净利润的约57.25%。这意味着，超过一半的利润并非来自卖啤酒。
回溯历年数据，这种依赖理财收益的模式长期存在。近五年来，利息收入及投资收益合计占惠泉啤酒归母净利润的比例始终居高不下。2019年至2024年，这一比例分别为87.96%、91.26%、75.67%、72.89%和57.25%。
不过，现金流充沛的惠泉短期借款却在增多。2023年、2024年，惠泉啤酒短期借款分别为2000万元和8200万元。这种既存款又借款的财务操作背后逻辑，令人费解。
惠泉啤酒的市场布局高度集中在福建省内，这一问题在2025年表现得尤为明显。
2025年前三季度，福建省内销售收入为4.25亿元，占公司总收入的73.86%。而福建省外销售收入仅为1.40亿元，同比下降13.77%。
截至2025年9月末，惠泉啤酒在福建省内拥有409家经销商，省外则有380家。报告期内，福建省内经销商实际上是净减少的，反而省外经销商则净增加19家。
省外经销商数量增加但销售收入反而下降，这可能意味着公司对省外经销商的控制力和渠道效率正在减弱。
在产品高端化方面，惠泉啤酒的表现同样不尽如人意。
2025年前三季度，公司中高档产品销售收入为4.03亿元，同比微增1.42%；普通产品销售收入为1.62亿元，同比下降13.33%。
从数据看，中高档产品增长乏力，难以带动公司整体营收增长。与同行相比，惠泉啤酒的产品均价存在明显差距。2024年，重庆啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒的每千升销售均价分别约为4922.85元、4263.73元、3980.97元。而惠泉啤酒的每千升销售均价始终未突破2800元。
巨大的价差折射出惠泉啤酒在品牌溢价和高端化方面的困境。在啤酒行业消费升级的大背景下，公司高端化进程明显落后于主要竞争对手。
惠泉啤酒的现金流状况同样值得关注。
2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.99亿元，同比下降7.87%。这表明公司主营业务的现金创造能力有所减弱。
与此同时，公司应收账款大幅增加。截至2025年9月30日，应收账款为121.03万元，相比2024年末的69.11万元增长75.13%。应收账款的大幅增长可能会增加公司的回款风险，若不能及时收回，可能影响公司现金流及正常运营。
惠泉啤酒的存货从2024年末的7046.24万元降至2025年9月30日的5958.79万元，降幅为15.43%。存货下降可能是公司优化库存管理的成效，但也可能反映市场需求的微妙变化。
惠泉啤酒董事长刘翔宇曾在今年1月表示：“通过五年的努力拼搏，惠泉啤酒从根本上解决了活下去的问题。2025年，公司将进入有质量发展的新征程。”
然而，从2025年前三季度的表现来看，惠泉啤酒的“有质量发展”仍面临重重挑战。
在啤酒行业存量竞争加剧的背景下，全国性啤酒品牌正不断侵蚀区域性品牌的市场空间。惠泉啤酒能否真正突破增长瓶颈，仍需市场检验。
