燕京啤酒：“行业黑马”后劲堪忧
【中国国际啤酒网】6月以来，燕京啤酒不断向外界展示着自己的“自信”。6月12日，燕京啤酒官宣第34届北京国际燕京啤酒文化节定档，将通过“1+N”格局扩容，通过跨区域联动，让消费者获得的体验持续加倍。6月5日，燕京啤酒召开2025年度分析师及投资者交流会，燕京啤酒董事长耿超表示：“下一个五年，我们要持续实现业绩增长，更加积极地提高增长质量，淬炼发展成色，做优做强。”
高调背后是逆势增长的业绩。在行业存量竞争的背景下，燕京啤酒不仅连续交出极为漂亮的2024年年报和2025年一季报，更是以微弱优势反超重庆啤酒，跃升为行业第四。不过，对燕京啤酒而言，这场“排位赛”才刚刚拉开序幕，如果不能解决发展后劲乏力、合规问题爆发、饮料业务难突破等问题，其“二次创业、复兴燕京”的战略目标或成南柯一梦。
亮眼业绩或难持续
燕京啤酒2025年一季报显示，公司实现营业总收入38.27亿元，同比增长6.69%；归母净利润1.65亿元，同比增长61.10%。更早之前披露的2024年年报同样亮眼，报告期内，燕京啤酒实现营收约146.67亿元，同比增长3.2%；净利润约10.56亿元，同比增长63.74%。
“‘十四五’圆满收官在望。”谈及业绩状况，燕京啤酒方面表示，“经过4年多的努力，燕京的业绩一年一台阶，我们有信心达成既定的‘五战五胜’目标。”若以2020年为基数，燕京啤酒4年来营业收入增长约34%、净利润增长约4.4倍，成功走出了发展低谷期，并一扫原董事长赵晓东被留置造成的不利影响。
尽管燕京啤酒业绩增长显著，但后劲不足的问题也逐渐暴露。年报显示，2022年至2024年，燕京啤酒营业收入同比增长分别为10.38%、7.66%和3.2%；啤酒销量增速分别为4.12%、4.57%和1.57%。业内人士分析认为，随着行业存量竞争的加剧，燕京啤酒增速放缓问题或将进一步加剧。
同样，燕京啤酒也缺乏增长韧性。此前支撑燕京啤酒“爆发式”增长的动力是中高档产品，2024年占其总营收的67.01%。不过，燕京啤酒中高档产品过度依赖燕京U8这一款产品的表现，但该产品的年度销量也在不断下滑，2022年—2024年，燕京U8销量同比增长分别为50%、36%、31.4%。随着更多啤酒企业发力高端市场，燕京U8销量将面临更大压力。
此外，燕京啤酒还面临市场高度集中的问题。年报显示，华北市场营业收入占其总营收的53.4%，同比增长5.39%；其次是华南市场，占比为26.23%，同比增长0.28%。其他几大市场占比不足10%，西北市场去年更是出现“滑铁卢”，营收同比下降12.52%。一旦华北和华南市场出现波动，将对燕京啤酒业绩产生重大影响。与此同时，占其营收一半以上的华北市场毛利率仅为38.57%，低于燕京啤酒整体42.61%的毛利率，以价换量情况显著。
经营质量有待提升
部分经营问题的爆发，或将成为影响燕京啤酒业绩的“灰犀牛”事件。
今年6月9日，山东济宁住房公积金管理中心邹城分中心在回答网友举报“燕京啤酒（山东无名）股份有限公司存在公积金欠缴问题”时回复称：“经核实，对燕京啤酒（山东无名）股份有限公司未依法办理住房公积金缴存登记、不为职工办理住房公积金账户设立手续的违法行为，济宁市住房公积金管理中心已作出《限期责令改正通知书》。”燕京啤酒（山东无名）股份有限公司还曾把整个燕京啤酒“拉下水”。去年11月25日，燕京啤酒及旗下燕京啤酒（山东无名）股份有限公司、燕京啤酒（山东）有限责任公司成为被执行人，执行标的高达2.84亿余元。
企查查信息显示，截至目前，北京燕京啤酒股份有限公司共有25条自身风险，包括司法诉讼5条，监管措施2条，经营风险18条；同时，还存在关联风险235条和提示信息509条。燕京啤酒还深陷劳动纠纷的泥潭中，截至目前，燕京啤酒成为101件劳动纠纷案件的被告，涉及旗下19家公司。值得一提的是，2024年燕京啤酒职工薪酬同比增长17.51%，但人数却大幅减少1440人，或将引发更多的劳动纠纷。
燕京啤酒还面临库存压力。年报显示，2024年，公司啤酒库存量高达13.56万千升，同比增长23.16%。新浪财经数据显示，截至2025年3月31日，燕京啤酒存货周转天数高达160天左右。“啤酒行业存货周转天数一般为80天左右，周转天数越短，意味着企业‘变现’能力越强，反之则越弱。”有业内人士告诉记者。
在经营风险有所上升的情况下，燕京啤酒依然坚持大手笔分红，或将削弱其抗风险能力。2024年，燕京啤酒拟共分配现金股利约为5.36亿元，当年实现归属于上市公司股东的净利润的50.73%。Wind数据显示，燕京啤酒最近3个会计年度累计现金分红约10.43亿元，占最近3个会计年度年均净利润的152.42%。
跨界布局面临挑战
“虽然燕京近几年连续保持增长态势，但2024年中国规模以上啤酒企业产量3590万千升，同比下降1.9%。”在业绩说明会上，燕京啤酒管理层也表达了对行业深度调整的担忧。面对竞争日趋激烈的啤酒市场，燕京啤酒选择了另辟蹊径，打造“第二增长曲线”。
日前的交流会上，燕京啤酒方面表示，为顺应年轻消费群体在饮品选择方面的新趋势，公司于今年正式实施“啤酒+饮料”组合营销策略，借助啤酒与汽水在生产设备、供应链、终端渠道（餐饮、商超）高度协同优势，聚焦餐饮现饮场景，优先切入餐饮终端（火锅店、烧烤店、夜市等），形成“啤酒+汽水”的产品组合，不断提升品牌影响力和市场份额。
今年3月，燕京啤酒便已在糖酒会期间推出全新饮料产品“倍斯特汽水”，并启动全国招商计划，被外界视为进军饮料赛道的重要落子。在市场观察人士看来，燕京啤酒切入饮料赛道有其优势：“由于渠道共用性，其在餐饮店铺市环节具备明显优势，并且啤酒品类也可反哺汽水。”
不过，跨界经营并非易事，燕京啤酒面临着更多挑战。市场观察人士告诉记者：“汽水品类非常‘拥挤’，不仅有可口可乐、百事等全球性巨头，还有北冰洋、冰峰、大窑等区域性‘霸主’，燕京啤酒短期内很难打开局面。”
事实上，燕京啤酒早已开始经营茶饮料业务，九龙斋酸梅汤便是其主要产品。年报显示，2022年—2024年，燕京啤酒茶饮料板块营收分别为0.60亿元、0.71亿元和1.06亿元，分别同比增长0.45%、0.50%和48.43%。尽管去年增速实现飙升，但就绝对值而言，茶饮料业务仍然是聊胜于无。
