净利大涨45%拉不动收入 高端线反响平平 燕京啤酒只能相信饮料化
【中国国际啤酒网】时代不相信燕京U8。
艰难转身，这个词用来形容不少快消品企业这两年的处境都很贴切，燕京啤酒是其中相对优秀的一个代表。
说它优秀，是因为燕京啤酒的利润确实是维护得非常亮眼的。在大家生意都难做的情况下，今年上半年公司利润仍然能同比大涨45.45%至11.03亿元。但从营收来看，公司的数据却仅增长6.37%，为85.58亿元。这已是燕京啤酒连续第四年净利润增速远超营收增速。
很显然，燕京啤酒亮眼业绩的底色下，也有不太好过的一面。
上半年，燕京啤酒实现啤酒销量235.17万千升，同比增长2.03%。国家统计局数据显示，今年1-6月中国规模以上啤酒企业累计产量同比下降0.3%。燕京销量的增速在行业整体下滑背景下还是挺亮眼的，但显然不足以帮助公司力挽狂澜。
燕京的利润增长，主要还是依靠成本控制。报告期内，公司营业成本同比仅增2.35%，显著低于营收增速，推动毛利率从2024年同期的43.36%提升至45.5%，创近年新高。
从产品结构来看，燕京的中高档产品营收55.36亿元，占比70.11%，毛利率51.71%；普通产品营收23.60亿元，毛利率31.48%。高端产品占比超七成，成为支撑业绩的核心支柱。
但客观现实是，高端产品并不是万用钥匙，更何况高端线的增长势头也开始放缓。2024年同期，公司中高档产品收入增速为10.61%，今年上半年增速下滑超1个百分点。燕京U8大单品增速从2022年50%的峰值回落，2025年上半年虽保持30%以上增长，但不再有当时横扫市场的进攻力了。
回溯燕京啤酒的高端化征程，坎坷不断。2023年，公司推出高达50元一瓶的“狮王玻光酿玫瑰葡萄精酿啤酒”，声称添加“可食用玻尿酸”，甚至一度宣传具有美容保湿功效。
市场反应却异常冷淡。该产品在淘宝平台月销量仅为6组，抖音平台更惨淡至2组，与其旗下24听装国航蓝听清爽黄啤酒超1000件的月销量形成天壤之别。
这场营销闹剧最终以推广文章被删除告终，更引发法律人士对其违反《广告法》的质疑。高端化遇阻的一大表现，是燕京啤酒在研发投入上的持续缩减。2024年公司研发费2.33亿元，同比减少5.45%；2025年上半年研发投入1.34亿元，同比又降0.02%。
面对高端化瓶颈，燕京啤酒将目光转向饮料市场。2025年饮料产品营收同比暴增98.69%至8301.5万元，尽管占总营收比例仅为0.97%。
今年，公司正式启动“啤酒+饮料”组合营销战略，瞄准火锅、烧烤等餐饮场景。董事长耿超解释：“近年来饮料市场快速增长，尤其是餐饮终端非饮酒消费者倾向于选择无酒精饮料，公司瞄准了这一细分赛道”。
燕京啤酒的饮料化布局有其独特逻辑。公司生产负责人透露，啤酒与汽水在发酵、灌装环节设备通用率达70%，通过产线改造实现柔性生产，夏季主攻啤酒，冬季转向饮料，产能利用率提升15%以上。
在终端布局上，燕京推出“燕京U8+九龙斋酸梅汤”、“鲜啤2022+冰红茶”等组合套餐，在华北地区2000余家火锅店铺货。试点数据显示，餐饮渠道啤酒销量同比提升23%，饮料附加购买率达41%。
值得一提的是，在公司利润高增长的同时，一些财务细节其实也引发了不少投资者的关注。
2025年上半年，燕京啤酒向大股东燕京集团支付商标使用费3011.7万元，占销售收入的1%，就被不少人质疑存在“利益输送”。
财报还显示，公司其他应付款中“包装物押金”高达25.1亿元，较年初增长15.2%。尽管短期借款从2024年末的6.82亿元骤降至5200万元，财务费用为-1.01亿元，但高额押金仍引发市场疑虑。
市场对细节数据如此警惕，也显示出了行业恶化下人们的疑虑。
当前，中国啤酒行业已进入存量竞争时代。东海证券分析指出，中国五大啤酒公司市场份额超90%，2024年CR5(行业集中度)达90.73%。在行业集中度提升空间有限的背景下，“价增”成为龙头推动业绩增长的主要手段。
燕京啤酒的饮料化战略，正是试图在2000亿元的国内餐饮即饮市场中分一杯羹。但一方面，饮料保质期短、SKU复杂，对库存管理提出更高要求；另一方面，燕京啤酒需直面饮料厂商的竞争，同时还要应对新中式精酿啤酒崛起带来的跨界挑战。燕京想要做好饮料，可没有那么轻松。
