今年全球第二大IPO百威亚太：母公司负债逾千亿美元，募资打算全用来还债
【中国国际啤酒网】距7月14日百威亚太港股IPO计划突然中止，时间过去了两个月。近日，百威亚太再度重启IPO，9月18日至9月23日为其公开招股的时间，预计9月30日开始上市及买卖。
据百威亚太最新披露，本次发售定价为27港元/股，发行规模14.52亿股。在不使用超额配授权情况下，预计募集资金达392亿港元（约合50亿美元）。这也让其成为今年全球第二大IPO，仅次于Uber上市时81亿美元的募资规模。
百威亚太急于重启IPO的背后是母公司巨额的债务压力。资料显示，截至2019年6月30日，百威英博的净债务达到了1042亿美元。
首次IPO夭折后，融资额减半
今年7月份，百威亚太拟全球发售约16.27亿股，发售价区间为40港元~47港元/股，按招股价上限计算，百威亚太IPO最多可募资765亿港元。彼时百威亚太IPO计划突然中止，业内普遍认为是其定价太高，集资额过大，没有基石投资者背书，导致其国际发售遇冷。
记者注意到，在7月份的首次IPO计划中止后，百威亚太在募集资金金额、发行股份数量、发行价区间等方面均做了调整，并将澳大利亚业务出售给了日本朝日集团控股，以及引进了新的基石投资者——新加坡主权基金GIC Private Limited。
融资方面，百威亚太本次将每股发行价定为27港元，以行使发售量调整权后的14.52亿股来计算，募资额为392亿港元，与最初期望募资额对比近乎减半。
基石投资者方面，GIC同意按发售价认购总金额约10亿美元（约78亿港元）的股份。
此外，百威亚太还将澳大利亚业务以约113亿美元的价格（折合约850亿港元）出售给日本朝日集团。
富途证券对此分析称：“从发展的情况来看，澳洲市场属于成熟市场，未来增长也会逐渐缓慢，招股书的数据显示，澳大利亚人均啤酒消费量已经达到70升左右，仅次于墨西哥的74升、美国的71升，消费量的增长基本达到天花板了。出售掉澳洲业务之后的亚太业务，虽然营收及净利润减少，但是营收的内生增长却较之前的4.5%增加到了7.2%。如果从增长的角度来看，出售掉澳洲业务反而是好事。”
香颂资本执行董事沈萌接受记者采访则表示，由于卖掉澳洲业务后百威亚太的整体价值减少，以及目前市场行情虽有回暖迹象，但仍处于低迷状态，因此百威亚太此次的发行股份数量、发行股份价格、募资额均有减少。
百威亚太本次IPO有关情况也经历过数次调整。
之前公告显示，百威亚太本次拟发行12.62亿股，其中5%为香港公开发售，95%为国际发售；发行价区间为27-30港元，预计9月23日或前后确定发行价，无论如何不迟于9月25日。预计于9月30日开始上市及买卖。
9月24日，百威亚太最新公告称，就全球发售而言，每股发售股份的发售价定为27港元（不包括1%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费及0.005%联交所交易费）。公司已部分行使发售量调整权，将全球发售规模由初始发售的12.62亿股扩大至14.52亿股，以补足额外市场需求。
百威英博称，百威亚太首次公开募股也可能以相同的发行价获得最多约2.18亿股额外股份的超额配股权。如果不行使超额配售权，截至行使期结束，百威英博将控制百威亚太88.86%的股份。如果超额配股权被全部行使，到行使期结束时，百威英博将控制百威亚太87.22%的股份。
百威英博预计，在行使超额配股权之前，此次发行的总收益将达到392亿港元（约合50亿美元）。如果超额配售权得到完全行使，百威英博预计额外收益总额将为59亿港元（约7.5亿美元）。
百威英博债务逾千亿美元，融资用于还债
时隔两个月便再度重启IPO，可见百威亚太也是急于推进IPO相关事宜。百威亚太的迫切背后反映出母公司百威英博面临的债务压力。两次招股书募集资金用途不变，均为偿还母公司的债务。
记者发现，由于连年并购扩张，百威英博正面临着不小的负债压力。尤其是以1000亿美元收购了全球第二大啤酒商南非米勒后，债务压力更大。
财务数据显示，截至2018年末，百威英博的净债务高达1028.4亿美元。截至2019年6月30日，百威英博的净债务增加到了1042亿美元，较此前进一步增加。
“资金压力对百威英博造成了影响，将部分业务（百威亚太）IPO有利于减轻现金流负担。”沈萌向记者表示。
百威亚太选择香港IPO，除了债务压力，另一方面也可能是看重中国是全球最大的啤酒消费市场。
百威亚太招股书显示，GlobalData估计，2018年，中国的总啤酒市场消费量为488亿升，占全球啤酒消费量的25%，但与其他基准市场（如美国、巴西及墨西哥分别为71升、60升及74升）的人均消费量相比，中国啤酒人均消费量为35升，存在巨大增长潜力。
目前中国啤酒市场的竞争格局已从分散走向整合，行业寡头效应正在显现，高端及超高端市场增长迅速。按消费量统计，2018年，华润雪花、青岛啤酒及百威在中国的市场份额占据前三，分别为23.2%、16.4%及16.2%。但是在高端及超高端市场，百威亚太具有领先优势，市占率为46.6%，其毛利率及净利率水平相较于同行业的华润啤酒、青岛啤酒亦更高，更具竞争力。
从估值的角度来看，若以27港元/股的发行价格计算，百威亚太的市盈率约在46.8倍。同行业中华润啤酒市盈率为87.8倍，青岛啤酒为37.9倍。多位券商分析师认为，百威亚太的估值在行业中尚处于合理水平，平均略为偏低。
沈萌表示，结合当前市场行情和百威亚太上市的迫切性，这算是公司及投资者都可以妥协与接受的一个区间。