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【中国国际啤酒网】自今年3月传出洽购国际高端啤酒品牌喜力（Heineken）在华业务的风声，及在8月初宣布与喜力就建立长期战略合作关系达成一致后，今日一早，华润啤酒(00291-HK)公告宣布进一步落实与喜力的合作，将通过旗下全资附属华润雪花啤酒收购喜力于中国内地及香港成立的7家公司全部股权。

话说华润啤酒和喜力的这次重磅合作也确实称得上是一出超强“联动”了，此前双方已经给出了初步合作框架，包括华润啤酒的控股股东华润集团（啤酒）以约243.5亿元（港元，下同）总现金对价向喜力集团售出40%股权，及华润集团（啤酒）的控股股东华润创业再以约4.64亿欧元认购Heineken NV约0.9%股权。

除了交叉持股之外，华润啤酒与喜力的合作更多还是在业务层面。双方达成的长期战略合作安排包括，在中国内地及港澳地区独占使用喜力品牌的商标许可协议；喜力集团转让其在独占地域的现有业务，并将业务与华润啤酒在中国境内的啤酒业务融合；及签订框架协议使华润啤酒能够借助喜力集团的全球经销网络，支持和加快旗下雪花品牌和其他中国啤酒品牌的国际成长。

落实与喜力深度合作，再购入7家公司

11月5日，华润啤酒在前述战略合作基础上，进一步公告落实向喜力收购其于中国内地成立的6家公司喜力(中国)企业管理、喜力贸易(上海)、喜力啤酒(上海)、喜力酿酒(广州)、喜力酿酒(浙江)、喜力酿酒(海南)，及于香港成立的喜力香港共7家公司全部股权。据悉，这7家公司的商定企业价值约为23.5亿元。

但值得注意的是，华润啤酒此番收入麾下的喜力7家公司中，仅有2家在2017年录得盈利，分别是喜力（中国）企业管理实现税前净利润880万元人民币及喜力酿酒（广州）实现税前净利润1850万元人民币，余下5家公司在2017年都录得净亏损，收购标的整体盈利状况并不吸引人：

7家喜力公司近两年盈利情况，单位：人民币（喜力香港单位港元）

不得不说，在经过年初的预热和8月份正式官宣合作之后，市场对于华润啤酒和喜力的这一系列合作已经可以抱着“平常心”来看待了。尤其今日这第二波合作进展出炉后，市场反响就颇为冷淡，今早华润啤酒先高开4.68%，最高曾见30.5元，涨幅达5.72%；但很快就转头下泻倒跌，股价盘中最低曾见27.55元，跌幅4.5%。

截至11月5日收盘，华润啤酒报27.75元，全日跌3.81%。华润啤酒今日这样的股价表现，相信暴露了市场在消化完今早收购消息后的些许失望情绪，当然由于其新收购的上述几家标的公司财务资料不甚亮眼，其股价有此走势也不难理解了。

不过说到底，即便眼下市场水花渐趋平淡，华润啤酒通过此次与喜力的强强联手，也早已将自身发展大计铺排开来——对于这桩交易的初衷，华润啤酒一开始就给出了答案，那就是进一步加码其于高端啤酒市场的布局。

大行“减法”，从综合性企业转型至专一的啤酒商

2009年，华润啤酒还披着上一个马甲“华润创业有限公司”。这一年，华润创业开始从覆盖多个行业的综合性企业转型成为经营啤酒、零售、食品及饮品四大主要消费品业务的综合性企业，通过“减法”处理旗下协同效应潜力较小的业务以集中资源于零售范畴。到了2015年4月，华润创业的母公司华润集团提出收购其非啤酒业务，华润创业也再次果断选择对旗下业务进行“减法”操作以释放啤酒业务的隐含价值。

2015年9月1日，华润创业完成出售其全部非啤酒业务。在以300亿元向母公司华润集团出售其零售、食品及饮品业务后，华润创业转型成为一家专注于啤酒业务的上市公司，旗下华润雪花啤酒按销量计更是全球最大的中国啤酒市场领先啤酒商。2015年10月，华润创业更名为华润啤酒。

2016年3月，华润啤酒宣布以16亿美元（折合港币约124.4亿元）购入南非酿酒集团持有的49%华润雪花啤酒股权，同年10月，该收购落实完成，标志着华润啤酒取得了华润雪花啤酒的完整所有权，华润雪花啤酒亦就此成为其全资附属公司，使其啤酒业务于中国的发展战略可以有效实施。也是在这一年，华润啤酒对于其产品组合高端化发展的意识越来越清晰和强烈了。

因应行业发展变化，加码高端啤酒市场布局

说来，华润啤酒高端化的品牌发展策略很大程度上还是出于其对中国啤酒市场发展态势的判断。

从中国啤酒市场的大环境而言，自2014年起，受宏观经济增长放缓及啤酒销售旺季天气不佳等因素的综合影响，国内啤酒市场销量整体呈现下滑态势；加之行业竞争日益加剧，华润啤酒的经营发展也并不轻松。

虽然此后的几年，华润啤酒基本上维持着市场份额的增长，但近年中国啤酒市场的集中度越来越高，目前国內啤酒行业约80%的份额都集中于前五大啤酒商，且国内啤酒市场的容量也接近饱和并趋于稳定。在此情形下，一味地寻求传统市场的扩张已经不合时宜，为保持公司在激烈市场竞争中的地位，华润啤酒也需要从新的角度去巩固其市场占有大户的优势。

与此同时，国内消费升级的时代紧随而至。到了2017年，中国啤酒市场产品结构逐步转变，中高档啤酒销售开始成为推动行业营收增长的主力军。今年8月，华润啤酒首席执行官侯孝海曾将高端啤酒市场描述为“未来啤酒行业决胜的重要阵地”——因应时代和行业发展的步伐，华润啤酒的产品组合高端化几乎是一个必然的选择。

总的来讲，华润啤酒与喜力的结合还是有望在未来实现双赢局面的。对于在中低端啤酒市场掌握了较大市场份额的华润啤酒来说，其自身向高端市场发力的支撑不足；而作为国际知名高端啤酒品牌的喜力而言，其目前在中国的销售网络相对局限，根据去年数据统计，喜力在中国啤酒市场中市占率仅0.5%，远不及其他国际品牌的销量。未来，依托华润啤酒自身广阔的销售网络覆盖及喜力的高端品牌效应，二者深入合作的效果相信会逐渐凸显。

另外值得一提的是，在华润啤酒往期业绩记录中，其曾在2014年及2015年两度录得亏损，好在随着集团发展策略的调整，其业绩表现也很快回到正轨。2017年华润雪花啤酒业绩全面并表后，华润啤酒的整体业绩尤其是净利润有了明显的增长；2018年上半年，华润啤酒中高档啤酒销量占比保持增长，加之部分产品调价使得其半年平均售价同比上升了13%；营业额及净利润分别同比增长了11.4%及28.9%至人民币175.65亿元及15.08亿元，增长态势可喜。随着高端化布局的持续推进，华润啤酒未来的成长空间还是值得期待的。