珠江啤酒：线上渠道营收增长近150％！
原材料价格回落＋产品线众多，公司Q3有望迎来销量增长
【核心逻辑】
1、3+N品牌战略，挖掘市场潜力
公司仍不断推进降本增效措施，如采购精细管理、能源物资消耗优化管理等。长期看，公司基地市场优势显著，公司把握即饮市场。以结构升级为主线，立足“3+N”（雪堡、纯生、珠江+特色）品牌战略。此外，多业务模块开拓探索，啤酒与白酒业务融合发展，文化产业持续发力，公司有望持续挖掘消费市场增长潜力，加速公司规模增长。
2、电商渠道增速高，原材料下降公司受益
分渠道来看，公司在普通渠道/商超渠道/夜场渠道分别实现营收22.02/0.44/0.43亿元，同比增长9.6%/0.9%/41.6%，普通渠道稳健增长，夜场渠道增速迅猛。为顺应电商快速发展的趋势，目前公司在线上直销进行布局，2022年上半年电商渠道实现营收0.19亿元，同比增长145.5%。我们认为，短期来看，疫情影响减弱叠加天气炎热有望促进啤酒消费，预计3季度公司销量增速将环比提升，部分原材料价格回落有望带来更大利润弹性。
3、省内渠道不断扩展，实现稳定增长
我们认为，长期来看：公司持续推进高端化战略，在产品上构建了雪堡+纯生+珠江+特色产品的“3+N”多元化产品组合，在渠道上深耕基地市场广东，以97纯生产品为矛，积极投入费用拓展省内餐饮渠道。在百威等品牌的长期培养下，广东市场对高端啤酒的接受度普遍偏高，公司结构性升级的空间较大。综合考虑公司产品战略和广东市场特点，公司有望顺利推进产品的结构升级，营收、利润实现稳健增长。
【风险提示】1）原材料成本上涨；2）疫情反复影响需求；3）中高端啤酒市场竞争加剧等。
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