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国企混改的背景之下,青岛啤酒未来的活力也有望得到提高

时间:2020-6-29 2:18:26

【中国国际啤酒网】青岛啤酒始建于1903年,至今已走过百年岁月,2019年,青岛啤酒以1637.72亿元的品牌价值,继续保持中国啤酒行业品牌价值第一名,品牌价值在国内食品饮料行业中仅次于茅台、五粮液。股权激励方针落地后,青岛啤酒的股价又创历史新高了,截至6月24日,青岛啤酒股价收盘72.2元。《每日财报》今天就聚焦这一家“百年老店”。

青岛啤酒的实际控制人为青岛市国资委,公司专注于做啤酒,去年营收的98.69%是啤酒业务贡献的,目前在国内拥有60家全资和控股的啤酒生产企业,及2家联营及合营啤酒生产企业,分布于全国20个省、直辖市、自治区,规模和市场份额居国内啤酒行业领先地位。2019年,公司啤酒销售805万千升,其中主品牌青岛啤酒实现销量405.1万千升,同比增长3.5%。

青啤的发展脉络

青岛啤酒的前身是1903年由英、德商人合资创建的日耳曼啤酒公司青岛股份公司。1993年7月,青岛啤酒股份有限公司成立并率先进入国际资本市场,分别在香港联合交易所和上海证券交易所挂牌上市,成为第一家在两地同时上市的中国企业。

上世纪90年代,青岛啤酒开启了疯狂的扩张之路,通过全国性并购扩张拥有了100 多个品牌,投入大量资源维持“1+X”混合品牌架构,产销量从1996年的35万吨提高到2001年的 251万吨,市场份额由3%增至11%。体量不断扩大的背景之下净利润反而呈现下滑趋势,主要原因是快速扩张后改造费用升高,造成营业成本和管理费用急剧上升。

资源浪费,效率低下,青啤逐渐失去了行业的领先地位。随后在和酒企的价格战中,青岛啤酒通过“崂山”、“汉斯”、“银麦”等区域低端品牌抢占市场份额,主品牌始终定位中高端,但副品牌地域性强、知名度低,主品牌曲高和寡,导致青啤市场份额下降,在与华润雪花的竞争中处于劣势地位。

随着啤酒行业的消费升级,我国啤酒行业“跑马圈地”的阶段已经结束,现在处在深耕核心市场的“五方割据”阶段,华润、青啤、百威、燕京、嘉士伯五大品牌分庭抗礼,都有自己绝对优势的地区。

从总量来说,并没有绝对龙头,其中,市占率最高的华润雪花也仅有23.3%,青岛啤酒以16.5%的市占率居次席。从区域分布来看,青啤的强势市场位于山东和陕西(汉斯啤酒),此外在海南、上海、广东、河北、江苏、福建等市场也拥有相当份额,公司因城施策,对不同市占率及盈利状况市场采取不同措施。青啤在山东、陕西一带具备主导地位,在山东省内市占率超75%,在陕西当地市占率超60%。

如今企业很难再通过单一品种抢占市场份额,纷纷聚焦产品结构升级,各酒企厂商纷纷开启产品高端化战略布局。例如,华润推出雪花概念系列,陆续推出了superX、脸谱系列、匠心打造等针对年轻消费群体的中高端系列,通过升级罐装啤酒的包装和时尚营销吸引消费者。

青岛啤酒高端产品布局较早,2010年公司推出了奥古特、逸品纯生两个重要的高端单品,随后新增高端新品黑啤、鸿运当头、1903精酿等,2016年,皮尔森精酿、全麦白啤、原浆桶啤等顺应消费新趋势的产品上市,2018年, IPA精酿的推出,填补了中国IPA品类上的空白。由于提早布局高端市场、新品类推新速度较稳定,青岛啤酒在行业竞争中优势明显,开始收获行业红利,2019 年高端线占比已由2016年的16.8%提升至23.1%。

财报透视

财报显示,公司2019年营收达到279.84亿元,同增5.3%,归母净利润18.52亿元,同比增长30.23%。公司的营收规模在2014年达到历史最高点290.49亿元,随后一直未能超过这一数值,这和行业的整体环境具备很大的关联,2013年之后,全国啤酒产量和消费量逐年下滑,啤酒行业市场容量接近饱和,量的需求已过渡到质的需求。

从收入地域分布来看,山东地区收入占比为66.26%,2019年达到历史最高,华北地区占比为22.7%,近三年变化不大,华南地区12.42%,过去几年呈下降趋势,华东地区9.99%,占比几乎不变,东南地区占比是一路下滑,港澳及海外占比只有2.43%,为最近5年最低。

华北地区是青啤的次优势市场,主推青岛纯生、汉斯西北狼等产品,近年来是除去山东外对公司营收贡献最大的区域,2019年华北地区营收占比22.40%,近三年营收CAGR为14%。依托基地市场竞争优势,辐射带动周边市场增长,青啤推行沿黄河战略,力图将山东、山西、陕西等优势区域连接,形成战略带,快速提升次优秀市场市占率。而在沿海地区,因与华润竞争胶着,公司产能利用率低且费用投放大,在华东地区连年亏损,2018年关厂后,2019年华东地区亏损减少0.84亿元。

除此之外,线上渠道也是青啤的一大优势,多年以来,青啤在线上销售额领先于国内其他内资啤酒厂商。2019 年青岛天猫旗舰店双11当日销售额同比增长212%,转化率同比提升182%,京东青岛啤酒官方旗舰店双11全程销售额同比增长达408%,双11当天销售额同比增长 420%,青岛啤酒经典24听居京东啤酒品类单品销量之首,同时青啤夺得2019 年苏宁易购啤酒TOP品牌第一名。

毛利率代表公司产品的差异性和市场竞争力,公司2019年度的销售毛利率39%,较2018回升1.3个百分点,自2016年毛利率下滑之后,去年重新迎来上升。

根据统计,从资产结构的角度来看,2019年,青岛啤酒的非流动资产占总资产比例为43.7%。非流动资产总额163.11亿中,无形资产25.6亿、固定资产102亿、在建工程1.79亿,递延所得税资产14.55亿、商誉13.07亿。公司无形资产、固定资产近4逐年下降(摊销、折旧)、在建工程处于低位、递延所得税资产逐年增加但占比较小且在1年内大部分会转回,公司非流动资产占比逐年下降,公司越来越具有轻资产的特性。

2019年,流动资产里80.1%为货币资金和交易性金融资产,公司流动性极强,稳健、保守的同时没有将资产高效利用,因此被认为缺乏经营积极性。2019年度,公司净资产收益率(ROE)为9.7%,较2018年提升约1.3个百分点,连续4年不到两位数。公司2010年ROE最高达到16.3%,之后一路下跌至2016年的最低值6.6%,随后逐年回升。

作为一家百年企业,青岛啤酒的产品品质还是非常有竞争力的,之前主要被诟病在管理上过于稳健,缺乏激情,今年宣布实施股权激励政策,经营积极性大概率会得到提高;另一方面,国企混改的背景之下,青岛啤酒也是青岛地区的重点混改对象,未来的企业活力也有望得到提高。对于配置大消费板块股票的投资者来说,青岛啤酒是一个值得关注的标的。


作者:刘雨辰 来源:每日财报
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